¿Qué es la TMAR?
La Tasa Mínima Atractiva de Retorno (TMAR) — también llamada tasa de descuento o WACC en contextos corporativos — es la rentabilidad mínima que exigís a tu inversión antes de considerarla viable.
Si tu negocio no puede rendir al menos tanto como tu mejor alternativa de inversión disponible, entonces conviene más poner el dinero en esa alternativa. La TMAR es ese umbral.
Es como el interés mínimo que exigiría un banco. Si tu negocio no supera eso, mejor dejar el dinero en plazo fijo.
Por qué la TMAR importa tanto (y más en Argentina)
La TMAR es el parámetro más sensible de la evaluación de proyectos. Cambiarla unos puntos puede convertir un VPN positivo en negativo, o viceversa. Elegirla mal invalida todo el análisis.
En Argentina, el desafío es especialmente complejo: con una inflación que históricamente oscila entre el 50% y el 300% anual, la diferencia entre usar una tasa nominal y una real puede ser la diferencia entre creer que un proyecto es muy rentable y descubrir que apenas cubre la inflación.
Los componentes de la TMAR
TMAR = Costo de Oportunidad + Prima de Riesgo
Donde:
Costo de Oportunidad = rendimiento de tu mejor alternativa sin riesgo
Prima de Riesgo = compensación por el riesgo adicional del negocioCosto de oportunidad en Argentina
El costo de oportunidad es lo que dejás de ganar al invertir en el negocio en lugar de otra opción. En Argentina, las referencias comunes son:
| Alternativa | Referencia (anual) | Nota |
|---|---|---|
| Plazo fijo bancario | ~70–120% | Tasa nominal, afectada por inflación |
| Plazo fijo UVA | Inflación + ~1–3% | Preserva poder adquisitivo |
| Bonos del Tesoro USD | ~6–8% | En dólares, tasa real positiva |
| FCI de renta fija | ~80–150% | Nominal, varía mucho |
| S&P 500 (referencia global) | ~10–12% | En USD, promedio histórico |
Prima de riesgo
La prima de riesgo compensa la incertidumbre adicional de invertir en un negocio propio versus una inversión financiera. Para emprendimientos en Argentina, se suele aplicar una prima de:
- 10–15% adicional para negocios con modelo probado y baja incertidumbre.
- 20–30% adicional para startups o negocios con alta incertidumbre de mercado.
- 30%+ adicional para proyectos altamente especulativos o en industrias volátiles.
TMAR nominal vs. TMAR real: el problema de la inflación
Este es el punto más confuso para emprendedores argentinos. Hay dos formas de expresar la TMAR:
Tasa nominal
Incluye la inflación. Si la inflación es del 80% anual y querés un retorno real del 20%, tu TMAR nominal es:
Fisher: (1 + r_nominal) = (1 + r_real) × (1 + inflación)
TMAR nominal = (1,20 × 1,80) − 1 = 1,16 − 1 = 116%Con una TMAR del 116% tus flujos de caja deben ser en pesos nominales (incluyendo el ajuste por inflación en los precios).
Tasa real
Excluye la inflación. Trabajás con una TMAR real del 20% y todos tus flujos de caja son en pesos constantes (sin ajuste por inflación). El VPN resultante tiene el mismo valor en ambos enfoques si el análisis está bien hecho.
Regla crítica: si usás tasa nominal, los flujos deben ser nominales. Si usás tasa real, los flujos deben ser reales. Mezclarlos invalida el análisis.
Cómo fijar la TMAR en la práctica
Nuestras recomendaciones para distintos perfiles de emprendedor en Argentina:
| Perfil | TMAR real sugerida |
|---|---|
| Negocio de servicios B2B, riesgo bajo | 15–20% |
| Restaurante / local comercial | 20–25% |
| E-commerce / retail | 25–30% |
| Manufactura con CAPEX alto | 20–28% |
| Startup tecnológica, alta incertidumbre | 35–50% |
En Factibilidad.io podés ingresar la TMAR que mejor representa tu situación. El motor de cálculo aplica la corrección de Fisher automáticamente si trabajás con inflación, para que los resultados sean siempre coherentes.